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第二个思路转变有关金融方面,从过去强调比较多的通过去杠杆防范系统性金融风险,转而认识到,未来金融问题的基本矛盾不在于去杠杆,而在于调整整个金融宏观结构。我国的宏观杠杆率并不高,约2.6倍杠杆,与美国基本相同,但美国的储蓄率比中国低,中国的国民储蓄率约为38%,美国不到15%。居民储蓄多,进行投资只有股权投资、债权投资两大渠道,而股权市场赚钱比较难,因此很多人转向债权市场投资,也就是债券和贷款,这是正常的。所以,不能简单地说去杠杆,而应该关注杠杆结构的调整。
如何调整杠杆结构?李稻葵表示,债券市场存在国债规模太小、地方债太多的问题,结构不合理。国债规模太小,只占GDP的15%,而地方债太多,占GDP约20%-30%。“因为国家把很多事情推给地方政府,我做不了你干,羊毛出在羊身上,最后反而是国家背了黑债”。李稻葵建议多发国债,把一部分地方债拿过来作为国债。国债更加透明,而且购买者更多,世界各国的央行、各国政府、各国的机构投资者都想买中国的国债。
李稻葵总结,这两个思路转变的现实意义在于,如果长期需求得以释放,未来经济增长速度应该能够稳定下来,不会一路下滑。如果金融不单纯去杠杆,而是调整金融宏观杠杆结构,流动性不要控得那么严,债务可以多发,金融市场会有大的变化。股市会缓解压力,因为一旦流动性稍微放松,杠杆率不那么紧,上市公司压力会小一些,资金运行会好;债券市场更加理性,定价更准确,高回报率的理财产品会出现,但也伴随着风险,这也意味着理财市场会逐步分化。
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