狗急跳墙：股价经过拉升进入急涨阶段，突然某一天，股价大幅跳空高开，然后放量滞涨，这是庄家为集中派发而精心设计的一个诱多陷阱，如果不知是计，接过来的很可能就是最后一棒。我们把经过一波拉升之后，在高位留下向上跳空缺口的带量阳线或阴线称之为“狗急跳墙”。
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近期，频频有转债发行，12月发行只数已创下历年月度新高。纵观全年，可转债里程碑式扩容，发行规模跨越千亿元大关，冲击2700亿元。
在这场转债扩容盛宴中，中介机构揽入巨额承销费，投资者也收获颇丰。
发行规模“一飞冲天”
2019年年末，可转债供给高峰再现。数据显示，12月共有32只可转债发行，创下历年月度发行数量新高。
不仅是12月，2019年全年可转债也呈现历史性扩容。数据显示，2019年共发行151只可转债，其中，126只为公开发行。发行规模也“一飞冲天”，接连突破1000亿元、2000亿元大关，现已发行2695亿元，比2018年增长239%，规模远超以往各年度。
可转债发行规模大增背后，有银行补充资本的助力：四只银行转债规模就达1360亿元。不过，非金融企业发行规模也历史性地突破1000亿元，2019年累计发行1314亿元，共有121家企业发行可转债。
1992年首单转债试水以来，可转债开始艰难探索，经历了一段“莽荒时代”，1997年-2006年，规范可转债发行的文件经历从无到有，此后转债发行步入正轨。
2017年2月，证监会修订了再融资规则，收紧定增，可转债融资受到鼓励。可转债本身的优势也凸显出来：渐进式稀释股权；作为纯债融资成本也远低于信用债。2017年全年，可转债发行只数陡增至53只，规模创纪录地达到950亿元。
近日，《中共中央国务院关于营造更好发展环境支持民营企业改革发展的意见》提出，支持民营企业发行债券，降低可转债发行门槛。
相比定增，公开发行可转债的门槛高出许多，在利润、ROE、分红、净资产、负债余额等方面均有规定。机构人士指出，未来盈利、分红等条件可能会放松，发行流程或简化，转债市场有望进一步扩容。
承销商分享盛宴
作为中介机构的承销商也分享了可转债扩容盛宴。数据显示，2019年发行且已上市的95只可转债承销保荐费用就达11.78亿元，2018年全年仅约8亿元。
转债承销哪家强？从排名来看，基本是头部券商名列前茅。承销金额(合并口径)方面，数据显示，截至12月30日，中信证券以756.75亿元的承销规模名列第一；第二名是国泰君安，承销金额为288.06亿元；中信建投位列第三，共承销158.73亿元。承销规模超百亿元以上的还有中金公司(158.26亿元)、平安证券(156.53亿元)、华泰证券(154.38亿元)。
承销家数来看，数据显示，截至12月30日，中信证券承销家数最多，达26家；中信建投、国泰君安并列第二，承销17家；第四名是华泰联合，承销13家。
值得注意的是，在近年价格战中，可转债承销费率有走低趋势。上述95只可转债中，超三成承销费率都低于1%。而2017年，超八成转债承销费率在1%以上，甚至还有可转债承销费率近7%。不过，在已发行还未上市的转债中，也出现了5%的高费率。12月某公司发行约3.5亿元可转债，承销及保荐费用就达1755万元。
投资者迎“丰收”年
对于投资者而言，可转债既有“债底”保收入，又有期权博利得，是“埋伏”股市行情的利器。
2019年，可转债无论是一级市场打新还是二级市场交易，都带来了可观的收入。一级市场上，网上申购“万一”中签率频现。截至12月27日，共计24只转债中签率约为万分之一。
申购的火爆也延续到上市。数据显示，截至12月30日，2019年近九成可转债上市首日收涨，超四成首日上涨10%以上。
二级市场上涨幅度也较大。截至12月30日收盘，中证转债指数报收347.87点，2019年以来上涨24.42%，同期上证综指上涨21.9%。
江海证券首席经济学家屈庆认为，由于市场回暖，转债指数持续创新高，估值提升，绝对价位不低，可操作性有所下降。但中长期内，股市估值处于低位，未来仍有较大上涨空间，届时将驱动转债上涨。
国泰君安覃汉团队研报指出，近期调整过后，真正有基本面支撑、预期可兑现的标的会重拾上涨趋势，个券分化将是后续市场的主旋律。
此外，2020年一季度将迎来股票解禁高峰，届时也要关注正股解禁对转债造成的压力。
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